2018年6月21-22日，“2018年（第三屆）中國鋼鐵金融衍生品國際大會”在上海浦東香格里拉酒店隆重召開。
22日下午，會議進行了題為“2018新機遇與新挑戰(zhàn)——產(chǎn)業(yè)與金融對話”的論壇，論壇由中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會市場部副主任吳京晶主持。弘則研究董事長、首席經(jīng)濟學(xué)家王沛、中泰證券研究所副所長篤慧、北京普順投資管理有限公司首席分析師王成、上海華信物產(chǎn)有限責任公司衍生品部市場總監(jiān)何安若、寶鋼股份原料采購中心原料一部總經(jīng)理袁濤、湖南華菱鋼鐵股份有限公司采購中心期貨市場部部長王淑姣和嘉吉金屬事業(yè)部貿(mào)易總監(jiān)陳偉杰參與論壇討論。
弘則研究董事長、首席經(jīng)濟學(xué)家王沛表示，目前對宏觀偏悲觀。
第一個看空的理由是整個全球大的宏觀周期從今年的1月份開始實際上在逐漸掉頭，雖然速度不是很快，特別美國的經(jīng)濟韌性還比較強，但是從總體的大周期上，2016年到2017年全球經(jīng)濟是復(fù)蘇周期，從2018年到2019年是放緩周期，只是放緩周期的強度和力度還說不清楚，但方向上全球周期是在轉(zhuǎn)向。
第二個看空宏觀的理由，回到國內(nèi)，無外乎金融去杠桿。去杠桿的過程對整個實體經(jīng)濟肯定有一個持續(xù)的抑制作用，這個作用同樣也會體現(xiàn)在基建、房地產(chǎn)。如果從宏觀數(shù)據(jù)看，今年三季度開始還是偏弱的。
第三個看空宏觀經(jīng)濟的理由，很難預(yù)判貿(mào)易戰(zhàn)的結(jié)果，但至少幾個信息點比較確定。第一個信息點，美國態(tài)度非常強硬，而且這種強硬的態(tài)度不僅體現(xiàn)在特朗普總統(tǒng)對這個問題的態(tài)度，而且更是得到了共和黨和民主黨一致性的支持，這比較罕見。第二個是最近對中國一系列的政治姿態(tài)、外交姿態(tài)上的變化，使得對美國整個社會思潮和政治思潮發(fā)生了一些變化。短期貿(mào)易摩擦立刻升級可能性不大，但也不會就此平息。
從微觀方面也發(fā)現(xiàn)了一些不一樣的情況，特別是鋼鐵行業(yè)。4月份到5月份的國內(nèi)對熱卷、螺紋的需求表現(xiàn)良好。國內(nèi)供給側(cè)改革導(dǎo)致供應(yīng)端偏緊，對應(yīng)當前期螺價格明顯貼水，短期供應(yīng)不增加，現(xiàn)貨價格較難大幅下跌。
所以他認為雖然宏觀上有看空的預(yù)期，但宏觀下滑情況是一個緩慢的過程。而一旦淡季過去，到8月份、9月份的時間節(jié)點，王沛對螺紋的期貨價格是不看空的。
中泰證券研究所副所長篤慧表示，我們之前對周期品是比較謹慎的，邏輯主要在于雖然庫存周期和產(chǎn)能周期非常健康，但今年最大的風險點來自于需求端的萎縮。兩年前是一個刺激周期，財政政策、貨幣政策雙發(fā)力。而今年進入一個緊縮周期，基建是今年下滑最核心的原因，基建從1到4月份的數(shù)據(jù)情況也是這樣。此前的預(yù)期外需會對沖部分內(nèi)需下滑的影響，但隨著貿(mào)易摩擦延伸，大家對外需的看法會發(fā)生一些變化，從經(jīng)濟緩慢下滑轉(zhuǎn)向失速的擔憂。因此周期股對經(jīng)濟的下行進行充分反映。4月17號降準是非常重要的事件，標志著貿(mào)易摩擦之后政府或采取重新刺激內(nèi)需的舉措，23號政治局會議更加確認了這一方向性變化。原來財政政策、貨幣政策是雙緊，而現(xiàn)在貨幣端會出現(xiàn)放松，整體來看偏向于擴大內(nèi)需的組合，經(jīng)濟下滑或?qū)匦抡{(diào)整到走平穩(wěn)定內(nèi)需，周期股估值包括盈利端的預(yù)期有望出現(xiàn)一定程度的修復(fù)。我們認為房地產(chǎn)在政策影響下，投資端將進一步超出市場預(yù)期，進而對沖基建下滑影響。
北京普順投資管理有限公司首席分析師王成表示，今年還是以去產(chǎn)能為主的政策市，環(huán)保也可以看做是去產(chǎn)能的手段之一。環(huán)保對黑色產(chǎn)業(yè)的影響有以下幾方面：1.全產(chǎn)業(yè)鏈成本的上升，包括洗煤廠配置大棚，焦化廠增加筒倉加建脫硫脫硝設(shè)備，鋼廠升級除塵、水處理以及固體廢棄物設(shè)施等。2.供應(yīng)端，包括供暖季限產(chǎn)和非供暖季的限產(chǎn)。3.需求端，包括水泥廠和混凝土攪拌站的停產(chǎn)以及工地的不連續(xù)停工等？傮w來看環(huán)保對供給端的影響更大，對鋼材是起到明顯的支撐運用。
價格方面，今年4月份黑色開啟一波大幅反彈行情，現(xiàn)貨市場來看螺紋反彈了25%，焦炭反彈了40%，鐵礦反彈了不到10%。焦炭價格反彈幅度最大，其主要原因有以下幾點：1.粗鋼產(chǎn)量的大幅上升，2017年市場去除了1.2-1.5億地條鋼，這部分是不需要消耗焦炭鐵礦的，而鋼廠普遍在2017年供暖季實行了工藝升級和設(shè)備升級，包括大量添加廢鋼，提高入爐品味以及增加高爐系數(shù)等，而2018年4月之后鋼廠開始大量復(fù)產(chǎn)，對焦炭的需求大幅增加，需求端的改善是焦炭大幅上漲的核心因素。2.上游焦煤價格堅挺，經(jīng)過13-15年煤炭市場市場去產(chǎn)能，大量的洗煤廠關(guān)停小煤礦關(guān)閉，焦煤行業(yè)集中度大幅上升，導(dǎo)致定價權(quán)極強，從近兩年焦煤的波動來看明顯降低。3.焦化行業(yè)集中度低，以民企為主，市場化程度高，一旦出現(xiàn)虧損易出現(xiàn)集體性的減產(chǎn)停產(chǎn)，同時近幾年進入焦爐的淘汰期，產(chǎn)能利用率無法像高爐一樣大幅提升，從過去5年的數(shù)據(jù)看，焦炭的產(chǎn)量都是持續(xù)降低的？偨Y(jié)來看，在鋼廠滿產(chǎn)的前提下，焦炭都是比較好的多頭配置。
上海華信物產(chǎn)有限責任公司衍生品部市場總監(jiān)何安若表示，不論是生產(chǎn)企業(yè)還是投資機構(gòu)都可以考慮一些新的看問題的視角。對于生產(chǎn)企業(yè)來說，目前利潤較好，企業(yè)開始更加專注提高技術(shù)水平， 不僅僅是生產(chǎn)的技術(shù)，包括衍生品的運用等金融工具方面都一定提升。目前的各大鋼廠對風險管理的水平，其實跟前兩年比已經(jīng)有很大的差異， 不僅價格管理做的成熟了，很多已經(jīng)開始對生產(chǎn)利潤進行套保，甚至使用期權(quán)這種更復(fù)雜的工具。未來對于企業(yè)來說，還會有更多的金融工具可以幫助企業(yè)通脹風險管理、上市企業(yè)市值管理等等。
從研究的角度來說，各類企業(yè)除了需要考慮宏觀與品種本身的基本面因素，現(xiàn)階段還可以將能源及其下游納入到分析框架中。首先，能源是生產(chǎn)成本的一個重要組成部分。同時，煤炭也是我國這幾年發(fā)展迅速的煤化工生產(chǎn)技術(shù)的原材料，而焦化工藝中產(chǎn)生的焦爐氣也是產(chǎn)生重要化工中間品甲醇的原料。雖然這些目前都是較為邊際的因素，但在如今貿(mào)易、期現(xiàn)套利、盤面交易都越來越難做的情況下，機構(gòu)或許可以從一些新的視角找到相對競爭優(yōu)勢。
寶鋼股份原料采購中心原料一部總經(jīng)理袁濤表示，2018年個人的感覺可能更突出的是焦化產(chǎn)能的去化，當然可能不會是最直接的用一個行政命令的形式，但是更多是在環(huán)保政策的形式上體現(xiàn)。
他指出，焦炭可能在未來一個是總量的問題，另一個是結(jié)構(gòu)的問題。現(xiàn)在環(huán)保政策研讀一下，除了傳統(tǒng)的北方以外，加了長江流域的三省一市，包括近期的政策，這些都是焦炭的主產(chǎn)地，不光是實現(xiàn)了獨立焦化廠，而且大型鋼廠的焦爐以后也有去化或者需要階段性的關(guān)停，這些對整個焦炭產(chǎn)能都會有影響。
湖南華菱鋼鐵股份有限公司采購中心期貨市場部部長王淑姣表示，站在鋼材端的角度看下半年的走勢，考慮了三個問題：第一個問題是短期產(chǎn)業(yè)面是否具備深跌的條件。第二，金九銀十傳統(tǒng)旺季是否值得期待。第三，采暖季限產(chǎn)預(yù)期。
首先來看，今年元月開始產(chǎn)量一直上升，出口在下降，庫存還是下降。說明今年市場需求高于市場預(yù)期。宏觀面的預(yù)期，在中美關(guān)系越來越緊張的情況下，雖然不能說這個政策面會大幅度放松，但是至少不會繼續(xù)收緊，會繼續(xù)托底。
第二個問題金九銀十是否可以預(yù)期，王淑姣認為因為市場有預(yù)期，所以市場參與者的行為會發(fā)生變化，第一鋼廠目前的利潤水平之下肯定滿負荷生產(chǎn)。第二，貿(mào)易商在淡季庫存去化到相對低位的時候，對市場后面金九銀十有預(yù)期，會囤貨。第三，終端用戶因為擔心金九銀十價格反彈，會有一部分的采購。投資者的行為是靠近交割期間的時候期限回歸，把貼水拉上來，這樣的情況之下可能1810螺紋鋼的合約基差會收縮。到九、十月份，如果市場不及預(yù)期，鋼材的供給處于很高水平，貿(mào)易商的庫存不像現(xiàn)在這么低，終端已經(jīng)有提前的補貨，第四現(xiàn)在看到的深貼水已經(jīng)不存在了，那時候就會是旺季不旺的預(yù)期。
第三，采暖季限產(chǎn)。在未來幾年要相信政府，相信供給側(cè)改革，相信綠水藍天，還是會如期推進。對鋼鐵行業(yè)的利潤，站在鋼廠的角度還是會維持合理的水平。
嘉吉金屬事業(yè)部貿(mào)易總監(jiān)陳偉杰表示，盡管大家都認為宏觀面利空黑色系，但是他想說一些相反的意見。
在貿(mào)易摩擦過程中，美國推出了很多其他的政策，不再出口廢鋼了。國際鋼材生產(chǎn)成本增加了，所以很快中國鋼材在生產(chǎn)成本又擁有了優(yōu)勢，如果中國的出口量增加的話，對國內(nèi)的鋼材價格有利。
盡管現(xiàn)在是6月份到了季度末，貿(mào)易商通常是有這個回轉(zhuǎn)現(xiàn)金流的壓力，但這次沒有，所以陳偉杰認為壓力在房地產(chǎn)公司，如果房地產(chǎn)公司想增加現(xiàn)金流的話，他們只能夠多賣房，快點把現(xiàn)金流拿回來。如果發(fā)生的話，會導(dǎo)致鋼材的需求集中在三季度的可能性。
同樣，也要記得中央、央行可以為宏觀經(jīng)濟做墊底的能力，無論是降息降準，貨幣政策，各種政策，他們都有能夠墊底經(jīng)濟的能力，不像2008年美國經(jīng)濟一樣，當時利息降到1%以下，目前中國還有很大降利息、降準的能力，陳偉杰不認為這是一個問題。
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